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东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉近期对川投能源进行研究并发布了研究报告《2022H1业绩快报点评：Q2业绩迎来史上最佳表现，雅砻江Q3发力有望再创佳绩》，本报告对川投能源给出买入评级，当前股价为12.44元。

川投能源(600674)　　事件：1）公司发布上半年业绩快报，实现营收4.76元，同比增长1.81%；归母净利润15.60亿元，同比增长19.01%；扣非后同比增长18.94%。2）上半年发电量、上网电量、平均上网电价分别同比增长-10.93%、-10.91%、4.55%。　　Q2业绩显著超市场预期，Q3有望迎来更佳表现。根据公司快报数据，可以算出Q2单季度实现收入3.02亿元、同比增长18.43%，归母净利润为10.02亿元、同比增长50.90%，扣非后为9.81亿元、同比增长51.86%，不但业绩显著超出市场预期，而且是历史上业绩最好的单二季度。根据公司公告，上半年利润增长主要是来自参股公司的投资收益同比增加3.24亿元，考虑到雅砻江水电主要在三季度发力，因此可以期待公司Q3有望迎来更佳表现。　　水电行业：商业模式清晰、现金流稳健、高股息率，具备显著防御价值。1）特点：水电项目建设期长，工程投入大，稳定运营后现金流充沛、商业模式清晰、业绩确定性较高，且成本中折旧占比高，因此现金流保障高分红高股息率，具备显著防御价值。2）资源：我国“十三大”水电基地已开发和将开发的水电站中，除了白鹤滩电站和乌东德电站之外，装机500万千瓦以上水电站增量近乎为零，优质大水电具有较强的稀缺性，其中金沙江、长江和雅砻江是水电规划基地重点，对应的上市公司分别为长江电力、川投能源、国投电力。3）防御：历史上来看，自2000年以来凡是上证综指涨幅小于零的区间，SW水力发电指数的超额收益均较为明显。4）跨行业比较：我们选取高股息率、低估值标的做跨行业对比：相比交运行业，水电行业仍有新机组投产，在A股，成长是永恒的主题；相比煤炭行业，水电行业的业绩和ROE更加稳定，波动性更小。　　雅砻江水电：具备优质资源禀赋的稀缺资产，两、杨电站将贡献业绩增量。1）资源禀赋：雅砻江干流规划开发22级电站，规划可开发装机容量3000万千瓦，在全国规划的十三大水电基地中，装机规模排名第三。根据公司长期的发展规划和战略目标，实施绿色能源开发两个“四阶段”战略，预计未来数年，雅砻江水电仍具持续成长性。2）盈利能力：2019-2021年，公司机组平均利用小时数相比四川省平均利用小时数分别高出1411、1092、855小时，且ROE常年维持在11%-15%之间，盈利能力较为稳定。3）成长空间：两河口和杨房沟电站已全部建成投产，相比雅砻江原有机组容量提升30.61%。极度保守预测下，两、杨电站投产后将贡献增量净利润15.66亿元。假设2022年川投能源分红比例从2021年的57.08%提升至60%，则对应目前股息率为4.09%，价值显著低估。　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2022-2024年EPS分别为0.80、0.83、0.86元，对应PE分别为16、15、15倍，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济下行、终端销售电价受到政策影响持续下降等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.1亿，根据现价换算的预测PE为14.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川投能源（600674）好公司2.5星，好价格3星，综合评分2.5星。（评分范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

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