红周刊 | 曹井雪

在北京的基金公司中，从排名和规模来看，华夏、嘉实、工银等位居前列。此外，包括东方、长盛、新华、华商、中邮等多家公司，它们的规模都在六七百亿的水平暂居二线，它们也在谋求上位机会。

举例来看，东方基金去年凭借李瑞的新能源主题产品实现规模飞跃，全部资产合计从一季度末的大约450亿元到年底的突破700亿元，但是一柱擎天并未能带来公司质变，况且新能源主题产品今年也随行业调整而势微。

从五家公司整体情况看，相对最好的是华商基金，每年都有基金经理冒出升至排行榜前列，但是每年居前的掌门都会换人，该公司权益一哥究竟是谁尚难定论。

利润连续五年下滑、健康文娱业绩垫底

中邮基金冲击一线面临重重问题

成立于2006年的中邮基金，公司规模分别在2007年和2015年两个牛市创下了超过700亿元的高光时刻，但终究昙花一现。

经历规模的几番浮沉后，中邮基金在去年末的规模仅为618亿元，在149家内地公募基金公司中排在第71位，而在排行榜上，位于其前两位的是2018年才成立的“个人系”公募睿远基金。老牌内地公募难敌陈光明的个人魅力，看似偶然的结果下也存在着必然的原因，任泽松时代早已成为历史，如今的中邮缺乏一位王牌的权益领军人物。

从财报来看，盈利能力的下滑似乎是公司目前面临的最大压力。从2017年至2021年5年间，中邮基金的净利润分别为2.42亿元、1.65亿元、1.52亿元、1.46亿元和1.28亿元，逐年呈现下滑的状态。同时公司去年的归母净利润约为0.98亿元，创下了2007年以来的新低。

在收入增长的同时，销售费用也增加了500多万元，成为了公司增收不增利的原因之一。《红周刊》了解到，目前基金公司发行新产品和营销现有的老产品，都需要向渠道支付不菲的销售服务费用。近年来，公募基金规模虽然频创新高，但其背后也是越来越高的销售费用。据统计，中邮基金去年新发产品数量达7只，其中，中邮淳享66个月定开债总份额近80亿份、中邮悦享6个月持有总份额也达到48.54亿份，或许销售费用猛增与新基发行开销增大有关。

而在今年市场低迷的环境下，中邮基金的盈利能力显然不容乐观，存在着继续下滑的风险。《红周刊》发现，公司旗下2022年之前成立的29只主动权益类基金，在今年一季度均未能实现正收益，其中，中邮健康文娱以-29.99%的收益率不仅在公司中排名垫底，而且也位列2213只同类基金中的倒数第一位。从最新的净值数据来看，截至4月7日收盘，该基金业绩非但没有改善反而一路走低，年内净值增长率只有-32.11%，仍在同类基金中处于末位。

究其原因，从业绩走势判断，该基金此前重仓的股票主要集中在年内跌幅最大的几个板块，其中半导体、军工、新能源、汽车制造等板块都有标的被该基金重仓。再审视四季度末的重仓股，新能源板块的阳光电源、天齐锂业，半导体板块的北方华创等都隶属于上述板块，或许是它们拖累了组合的表现。

但是作为主题型基金，中邮健康文娱在基金合同中规定，投资于健康文娱主题的证券不低于非现金基金资产的80%。而其持仓并未围绕主题重仓，选择追逐热门的赛道板块。在去年监管已经对风格漂移进行窗口指导纠偏的背景下，基金经理似乎对此无动于衷。

年报中，基金经理表示：“密切关注未来技术进步和制造业升级带来的新的机会，比如元宇宙、智能驾驶等。”客观分析，元宇宙概念尚与文娱相关，而智能驾驶与基金主题的关联则十分牵强。从结果来看，或许因为继续风格漂移，导致重仓今年没能为组合带来较好回报。

当下，公司的头号权益明星当属国晓雯，她在管理中邮新思路期间曾录得174.71%的任职回报率，似乎是公司惟一能够依赖的权益王牌了。但是擅长军工等硬科技领域投资的国晓雯，今年所管产品年内的净值回撤幅度几乎都在20%以上。明星基金经理业绩稳定性欠佳和王牌缺失，确实是中邮目前之殇。4月1日，中邮权益类基金经理郑玲离任，公司再失一员悍将。

7成产品规模不及成立之初

长盛投资总监业绩差强人意

长盛是“老十家”基金公司之一，在其他九家均已超千亿，甚至南方和华夏规模已超万亿的情况下，惟独长盛在短暂进入千亿俱乐部后，规模还停留在百亿级别。去年末，它的规模终于再度突破500亿关口，但是其排名却回落到76位。

不仅在规模赛跑中落后，公司近几年也一直不断有产品面临清盘危机。在2018年批量清盘一批权益产品后，此后3年，公司也均有产品被清盘。今年首季，长盛龙头双核驱动也正式公告清盘。该基金成立于2019年11月4日，在市场中仅存续两年多时间，其基金经理一直由吴达担任，他同时也是长盛国际业务部总监。从首募规模来看，由于其成立于市场回暖之际，因此首募规模达到8.96亿元。

其持仓一直是蓝筹与成长相结合的风格，只不过各阶段仓位配比和标的选择会有所不同。2020年，该基金实现了61.38%的收益率；但是2021年，以新能源为代表的成长股走强，蓝筹股杀跌明显，而该基金在2021年的持仓中，茅台、五粮液等股票的仓位一直不低，而且互联网龙头腾讯也连续三个季度处于第一大重仓股位置。此外，去年以来持续走弱的医药板块个股也被收入囊中，但普洛药业、迈瑞医疗等出现较大跌幅。

虽然其持有的天赐材料等新能源成长股有所上涨，但是也被上述股票的下跌所中和，去年全年的净值增长率最终为0.11%。而今年以来股市泥沙俱下，截至清盘，其年内的净值回撤了17.25个百分点。长期业绩欠佳，也使得基金规模在2020年停滞在1亿元以下，2021年继续腰斩，最终彻底谢幕。

目前，吴达还管理着沪港深优势精选、转型升级主题等4只基金。它们的持仓与龙头双核驱动颇为相似，而且都在2020年后业绩增长趋于乏力，其中沪港深优势精选和长盛成长精选规模尚不足两亿元，接下来管理压力不容小觑。

公司现存的主动权益类产品达到43只，根据去年年报，规模超过10亿元的只有4只，大部分都是个位数的规模，规模不足两亿元的有15只。但是回溯它们成立之初，有不少基金的募集份额都是数十亿的规模，例如2016年成立的长盛同享规模由47.34亿元缩水至6246万元。

总体来看，超过7成的主动权益类产品，规模都出现了越管越小的情况，侧面反映了公司权益管理能力不尽如人意。除吴达外，权益团队中的王宁、赵楠、钱文礼、杨衡、周思聪等人，目前在管产品的业绩均未大幅跑赢过同类平均水平，缺乏代表作。

以投资总监王宁为例，曾在2006年至2008年管理长盛动态精选时取得了403.8%的高额收益率，在他离任后，该基金经历了7任经理，最终在2021年8月又回到了他手中。而他虽然入行早，但是中途更换管理的产品较多，而且在2017年至2021年还经历了业绩的空窗期，且目前在管的产品都未取得正回报，或许当初深耕一两只基金效果更好。

郭堃是目前长盛管理规模较大且名气较高的一位，2020年升任公司副总。作为一名均衡型选手，其回报率也相对稳健，同年5月开始管理的长盛成长优势任职回报为68.14%，同类排名靠前。但是不到两年时间，他的管理数量已经达到5只。参考圈内顶流冯明远“一拖十”，未来如果担子进一步加重，他的业绩能否维持一个稳定水准呢？

华商基金初露上位迹象

基金经理业绩欠稳定 顽疾亟待解决

此外，在北京的二线基金公司中，新华基金经理团队一直变化频繁，离职潮从权益团队蔓延到固收团队，去年末固收老将姚秋离职。团队始终处于动荡中，想要进一步突破并非易事。而东方基金的问题在于李瑞能力圈集中，光靠新能源主题产品冲锋，或难以突破规模的天花板。

比较来看，华商基金似乎有突围的迹象，截至4月7日，公司旗下的华商甄选回报、新趋势优选在年内分别取得了5.65%和4.52%的正收益，分别位列同类基金的第9位和第23位。回顾2021年，公司旗下也有华商新生活力、华商智能生活两只产品的收益率超过60%，在同类基金中排在前20名。而2020年和2019年也不例外，各年度均有排名前20位的产品出现。

近几年是板块轮动的市场，公司主动权益类产品凭借产品线优势，在高端装备、电子、医药、消费、新能源等领域，都能分得市场上涨的一杯羹。不仅如此，今年涨幅靠前的产品都由周海栋管理，他对周期性行业的偏爱，也使得在管产品在今年尝到甜头。

华商这类全面布局的模式，类似于一线基金公司中的广发。但是与广发系产品在2019年至2021年都有名列前茅的实力不同，华商系产品还没有将轮动效果发挥到极致，也没有基金经理在近几年一鸣惊人。不仅如此，若拉长时间看，产品轮番上涨的优势演变成业绩持久性较差的劣势。例如梁皓管理的华商鑫安等都在2020年排名靠前，但是今年以来业绩大幅回撤已经排在后10%。不论是从近3年还是近5年的业绩来看，周海栋管理的华商新趋势优选表现相对出色，不过该基金此前一直规模不大，去年才增长至17.55亿元。目前看，他还欠缺管理较大规模产品的经验，未来规模膨胀后的业绩走向更值得投资者关注。

（本文已刊发于4月9日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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