2022年开年以来，A股市场震荡延续，避险资金的配置需求增加，根据中国基金业协会的最新数据，债券基金规模1月增长超过3千亿元，成为基金总规模增长的主力军。近日，上投摩根基金举办2022年固定收益策略会，受到广大机构投资者关注。此次固收策略会由上投摩根基金副总经理兼债券投资总监刘鲁旦领衔，8位固收基金经理和研究专家共聚一堂，畅谈宏观、利率、信用等话题，为投资人剖析震荡市下的投资机会以及大类资产配置的正确方向。

美联储步入加息周期 国内宏观环境利好债市

针对影响市场的宏观趋势，上投摩根基金副总经理兼债券投资总监刘鲁旦认为，虽然美联储加息预期持续，但最终美国经济乃至全球经济实现软着陆的可能性较大。原因在于，随着奥密克戎疫情的消退，之前退出美国就业市场的很多劳动力将重新加入就业，为GDP形成一定程度上的支撑，同时带动服务业消费。因此，只要美联储不过于激进，实现软着陆的机会比较大。上投摩根基金宏观研究员文雪婷则补充，今年中国货币政策较去年偏宽松，信贷将出现增长。今年全年预计社融的增速能够达到11%，在这背后，加杠杆的主体将由居民转为企业和政府，这体现了整个宽信用的逐步落地。

“美联储加息过程中，会放大国内债市的波动，部分时点可能会出现一些回撤，届时会有较好的介入机会。”刘鲁旦强调，当前债券利率水平仍处于历史低位，对投资者而言，债券依然具有长期配置的必要性，长期视角下国内债券市场前景可期。上投摩根基金经理庄久也表示，由于市场对美联储加息预期拉的很满，交易已经十分拥挤。而3月的靴子落地究竟会给市场带来怎样的变化，投资方向仍然会出现博弈。但只要紧贴市场和把握节奏，就仍然会有入场机会。

重点关注中短久期 城投债核心资产地位不改

信用债方面，上投摩根基金经理兼债券固收研究部总监任翔指出，经历了去年的地产风波后，信用债市场目前的风险偏好相对较低。而无论从政府表态和或是企业基本面来看，城投债和国企债为投资者提供了良好的避风港。展望2022，预计中短久期、中高等级信用债将维持核心资产地位，并在今年上半年将取得相对较好的收益。此外，在今年城投债风险不是特别高的情况下，可以做一些适当的下沉配置。同时，二级资本债同样是非常值得关注的品种。

针对利率债，任翔认为，美国加息过程中会出现一些利率债投资机会。按照当前美联储的加息预期进行模型测算，2年期和10年期国债利率曲线将在一年后出现倒挂。可转债方面，上投摩根基金经理周梦婕则坦言，可转债的结构性机会依旧会出现，只是现阶段尚未形成主线。

攻守有道 以大类资产配置视角看待“固收+”投资

近年来，“固收+”产品受到投资者的欢迎和认可。而在此类产品的投资中，大类资产配置是一大关键。谈及这一话题，上投摩根基金专户投资二部总监陈卉夷表示，“固收+”基金主要是做股债的大类资产配置。而大类资产配置主要是有以下几个方面决定：宏观经济、货币条件、政策估值以及风险偏好。综合这几个因素来看，今年的股市大概率仍将是结构性行情，而债市方面，长期来看也相对比较乐观。

上投摩根债券投资部总监兼资深基金经理聂曙光指出，在资产配置上，上投摩根坚持自上而下和宏观驱动的价值投资理念，从周期和估值两个角度进行资产配置。目前来看，短期之内债券还有一定的行情，股票可能还是处于一个震荡阶段。但未来随着股票相对投资价值的提升，将逐步提升股票的仓位配置。

具体到权益方面，上投摩根债券投资部副总监兼资深基金经理杨鑫认为，今年股市的投资机会较为相对均衡，无论是低估值的价值风格还是成长风格预计都会有所表现。当前，经历了年初以来的调整，以新能源为代表的高景气行业估值回落到合理区间，并且这些行业的基本面仍较好。在业绩增速有保障和流动性有支撑的情况下，这些行业预计今年仍有较好表现。另外一方面，以地产产业链为代表的低估值板块，包括大金融、银行，随着今年的信用扩张以及对于基建的政策托底，今年的表现相对于去年可能也会有明显的提升。

针对“固收+”如何做好风险和回撤控制，聂曙光指出，“固收+”策略绝非简单的股票和债券两类资产的简单叠加，而是通过获得不同类型的资产收益、通过不同的组合为客户提供相对较高收益、相对风险波动较低的投资产品。此外，针对风险控制，聂曙光表示，上投摩根会基于产品的最大回撤目标确定可承受的风险资产配置比例，并严格把握债券投资中信用风险的管理，同时精选优质个股和个券，并通过集中度的设置进行分散投资，最终力争在控制风险及波动的前提下获取收益。

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