穆迪：确认中国飞机租赁“Ba1”公司家族评级，展望“稳定”

• 2023-08-31 10:52:50 来源：云掌财经久期财经

久期财经讯，8月30日，穆迪确认中国飞机租赁集团控股有限公司(China Aircraft Leasing Group Holdings Limited，简称“中国飞机租赁”，01848.HK)“Ba1”的公司家族评级(CFR)和“Ba2”的外币和本币发行人评级。该公司的独立评估维持“ba3”不变。

(资料图)

此外，穆迪确认CALC Bonds Limited支持的长期本币和外币高级无抵押中期票据(MTN)计划评级为“(P)Ba2”，支持的高级无抵押票据评级为“Ba2”。穆迪还确认了CALC Bond 3 Limited支持的高级无抵押票据评级为“Ba2”。MTN计划和票据由中国飞机租赁提供无条件且不可撤销担保。

CALC Bonds Limited和CALC Bond 3 Limited成立于英属维尔京群岛，是中国飞机租赁的全资子公司。主要为中国飞机租赁充当筹款工具。

与此同时，穆迪维持对中国飞机租赁、CALC Bonds Limited和CALC Bond 3 Limited的稳定展望。

评级理据

稳定的展望及评级的确认反映了穆迪的预期，即在全球航空业复苏的支撑下，中国飞机租赁的信用状况在未来12-18个月将保持稳定。评级的确认也反映了穆迪的预期，考虑到该公司的股权结构和在中国航空和飞机租赁行业发展中的作用，因此该公司对中国光大集团股份公司(China Everbright Group，简称“中国光大集团”)和中国政府(A1稳定)仍然重要。

中国飞机租赁的“Ba1”公司家族评级纳入了(1)公司的独立评估为ba3(2)基于中国光大集团和其最大子公司中国光大银行股份有限公司(China Everbright Bank Co., Ltd.，简称“中国光大银行”，06818.HK，601818.SH，Baa2/稳定，基准信用评估：ba2)的适度支持，提高一个子级;(3)基于穆迪对中国政府(A1/稳定)适度支持的预期，穆迪预计将通过中国光大集团实现一个子级的提升。

中国飞机租赁的“ba3”的独立评估反映了该公司的高杠杆率和再融资需求。航空市场的复苏，公司良好的客户基础支持稳定的经常性利润和现金流以及中国光大集团及其附属公司持续的流动性支持，缓解了以上弱点并降低了流动性风险。

中国飞机租赁的独立信用状况受到其高杠杆财务政策的限制。虽然该公司的杠杆率将受益于2023年8月14日宣布的64架飞机的订单销售，但穆迪预测，如果该公司无法进一步缩减其机队规模并且缺乏外部外部注资，其有形普通股/总管理资产(TCE/TMA)在未来12-18个月内将保持在9%左右。这一比率仍远低于穆迪评级的全球同行的20%以上的平均水平。

穆迪预计，随着航空运输量的进一步复苏和租赁率的提高，中国飞机租赁的财务表现将有所改善，从而提供新的租赁机会并提高飞机估值，这将使公司营收增加。然而，其高杠杆和高利率环境将在未来12至18个月继续给其盈利能力承压。2023年上半年，与2022年上半年相比公司营收和利息支出分别同比增长23%和42%。

该公司的资本缓冲不足，无法覆盖其飞机固有的残值风险。然而，其专注于中国的客户组合、窄体飞机组合、飞机售后服务和退役解决方案有助其降低飞机的信用风险和残值风险。由于机队升级服务，该公司在过去三年中收购了少数停产飞机。因此，截至2023年6月30日，中国飞机租赁拥有的飞机的平均机龄从截至2021年12月31日的7.8年增加至8.5年。机队机龄将在未来几年内下降，因为该公司将从订单中收到大量飞机，并从现有机队中出售少数飞机。

虽然该公司的高融资需求将受到其大量订单和交付前付款的推动，但订单中的飞机销售以及中国光大集团及其附属公司的流动性支持并将持续帮助中国飞机租赁缓解再融资风险和流动性压力。

适度的附属支持反映在，中国光大控股有限公司(China Everbright Limited，简称：“中国光大控股”，00165.HK，Baa3/负面)对中国飞机租赁38.1%的所有权，中国飞机租赁对中国光大集团具有战略重要性，以及中国光大控股、中国光大银行和中国光大集团在防控期间提供运营和财务支持的记录。

政府的适度支持反映了中国飞机租赁的运营对中国光大集团“四三三”工程发展战略的重要性，中国飞机租赁是光大集团内部唯一专注于航空和飞机租赁的平台，这是中国光大集团战略的核心部分。

中国飞机租赁的公司家族评级与其发行人评级之间存在一个子级差，这反映了以下事实：(1)中国飞机租赁的部分资产位于其完全拥有的在岸经营实体;以及(2)中国飞机租赁的一部分资产被抵押用于借款。中国飞机租赁的高级无抵押债务在结构上从属于抵押债务和在岸高级无抵押债务。

可能引起评级上调或下调的因素

如果中国飞机租赁对中国光大集团具有更重要的战略意义，表明政府的支持得到加强，或该公司的独立信用评估显著改善，穆迪可能会上调中国飞机租赁公司家族评级和发行人评级。

如果中国飞机租赁(1)显著加强并维持其TCE/TMA 在12%左右;(2)通过将承诺授信额度和债务到期覆盖率提高到150%以上来改善其财务灵活性;(3)进一步将其抵押债务降至总资产的30%以下;以及(4)保持其稳健的盈利能力和资产质量指标，那么公司的独立信用评估可能会得到上调。

如果 (1) 中国光大控股不再是中国飞机租赁的最大股东;(2) 中国飞机租赁对中国光大集团及其关联公司的重要性和关联性下降;(3) 中国光大集团及其关联公司对中国飞机租赁的财务和流动性支持减弱;或 (4) 中国飞机租赁的财务指标(包括盈利能力、资本充足率和债务到期覆盖率)严重恶化，穆迪可能会下调中国飞机租赁的公司家族评级和发行人评级。

中国飞机租赁集团控股有限公司总部位于中国香港特别行政区，是一家飞机租赁公司。截至 2023 年 6 月底，该公司资产达 630 亿港元。

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