投教小课堂：指数增强基金一定表现更强吗？

• 2023-03-22 10:07:39 来源：壹财信

你是否看见过名称中带有“指数增强”四个字的基金？它们与普通指数基金又有什么区别呢？

普通指数基金通过复制指数构建投资组合，力求紧密跟踪指数表现。而指数增强基金则在此基础上，进行一定的主动增强操作，试图获取超额回报，即阿尔法收益。

截至2022年12月初，内地股票型公募指数增强基金共200只，总规模超1600亿元。目前这些指数增强基金跟踪的基准指数主要以宽基指数为主，其中以中证500作为基准指数的最多，有56只；以沪深300指数作为基准的指数增强基金数量为54只，跟踪中证1000指数的则有20只。

(资料图片仅供参考)

指数增强基金是如何增强的？

学习了指数增强基金的概念，我们了解到指数增强基金主要是通过“主动管理”，力求做到比指数表现更好（涨得多一些，或跌得少一点），实现超额预期收益。

股票型指数增强基金主要采用基本面主动选股增强和量化增强两种方法，争取获得超额收益：

基本面主动增强

实施基本面主动选股增强策略，简单而言，就是基于上市公司基本面研究，主要完成两件事：一是调整指数成份股权重结构；二是在合同允许的范围内，增配部分非指数成份股。

具体而言，基金经理通过对宏观、行业和个股等进行研究后，进行主动判断和选择，加大优质指数成份股的配置比重，低配或者不配部分成份股。根据合同约定，基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%，基金经理可以使用剩下的非现金资产投资指数成分股及备选成份股以外的股票，相对被动跟踪型指数基金，可投标的范围更广，也赋予了基金经理更大的主动操作空间。

该策略的投资绩效主要取决于股票投研团队的研究选股能力、和基金经理的组合管理能力。

量化增强

量化选股也是指数增强基金常用的一个增强手段，该策略使用机器选股和量化投资，根据数理统计方法，建立如多因子模型等定量模型，基于模型输出的结果进行投资。

例如，指数量化增强基金的基金经理可在系统性研究公司财务数据、股票价量指标等基础上，总结历史规律，搭建选股模型，对可投资范围内的股票进行综合评分、选股、构建组合，并结合风险控制指标，对组合进行权重优化。

无论是基本面主动选股增强还是量化增强，二者没有优劣之分，各有所长。从投资实践结果来看，一般而言，量化增强组合的持仓结构相对分散，对跟踪误差的控制的精准度会相对较高。

除以上两种常见的增强策略外，指数增强基金也可以通过参与新股申购、合理使用相关金融衍生工具等投资策略，力争跑赢指数，增厚收益。

但不论选择哪种增强方式，指数增强基金在开展投资的过程中，并不能“随心所欲”地过度偏离基准指数，在投资范围、跟踪偏离度、跟踪误差等方面都会加以限制：

在投资范围方面，要求80%的仓位必须从指数成分股及其备选成分股中筛选；在跟踪偏离度和踪误差方面，指数增强基金相对被动跟踪指数基金会有所放宽，但也设有明确的目标。以某指数增强基金为例，基金合同中明确注明：“力求有效跟踪标的指数，控制该基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度不超过0.5%，年跟踪误差不超过6%”。（一般被动跟踪型指数基金的日均跟踪偏离度目标为力争不超过0.3%，年化跟踪误差力争不超过4%）

对投资范围、投资比例、跟踪误差有所限制，避免出现名不副实地“抛开指数做增强”问题，实现组合风格同基准指数基本保持一致。

事实上，指数增强基金并不是一定能“飞得更高”，受基金经理和投研团队能力差异、各类增强策略在不同市场环境下有效性不同等因素影响，指数增强基金在不同年度的增强效果会有所差别，超额收益水平也会有波动，业绩跑输指数的情况也时有发生。

在投资指数增强基金时，要对可能存在的业绩波动风险有充分、理性的认知，并掌握科学的选择评价方法。

指数增强基金一定表现更强吗？

观察下表数据可以发现，在有的年份95%以上的指数增强基金跑赢了基准指数，而在有的年份里却有接近三成的指数增强基金跑输了基准。虽然名字叫指数增强基金，结果却也并不一定都比基准指数强。同时，从同一年份看，表现好的指数增强基金大幅跑赢指数，而表现不好的甚至跑输基准指数十几个点，差距还是挺大的。

股票型指数增强基金2017-2021年度业绩表现

注：统计区间为2017-2021期间的交易日，使用Wind选取增强型基金指数样本范围中每年1月1日起成立已满6个月的样本进行统计。

主要受基金经理和投研团队能力、增强策略在不同市场环境下的有效性等因素影响，指数增强基金的实际增强效果可能会有所差别或发生变化。所以大家在参与投资前，还是要多了解和比较 ，弄清楚指数增强基金主要靠什么来增强，基金经理和管理人在相关方面的能力和优势如何，并正确认识指数增强基金的特点和风险。

如何评估指数增强基金有多强?

在解码指数基金文章中，我们介绍了可以通过历史业绩、波动率、夏普比率等指标来分析指数基金，它们也同样适用于指数增强基金，今天我们来学习两个评估指数增强基金表现的新指标——超额收益和信息比率。

超额收益简单来说就是该基金超过基准指数的收益部分，超额收益越大就表明该基金相对于基准指数“增强”的越多；

信息比率 = 超额收益 / 跟踪误差，信息比率越大，意味着基金承担单位主动偏离风险所获得的超额回报越高。

通俗来讲，指数增强基金是依靠相对基准的主动“偏离”，力争获取超额收益，这种“偏离”就是预期获得超额收益需要承受的风险。优质的高“性价比”指数增强基金，要争取用更小的风险暴露，获得相对更高的回报。信息比率就是这种“性价比”衡量指标。

为了方便大家理解，让课代表达达来举个例子，假设A、B同为某一宽基指数增强基金，我们该如何对比呢？同一时间区间A、B基金超额收益、信息比率等指标如下：

虽然在超额收益方面B基金略胜一筹，但A基金的信息比率更高，风险-收益综合“性价比”表现得更好。

最后，要提醒大家，增强操作能争取超额收益，但对于采用纯多头策略的投资者而言，最终基金能获得多少收益，Beta（基准指数）的表现非常关键，甚至可以说仍是决定性的。

所以在投资指数增强基金前，首先还是要认清、选好基准指数。如果基准指数长期走势疲软，指数增强基金即使有较好的投资表现，最终也难获得令人满意的回报；但如果基准指数表现出色，再挑选一只优秀的指数增强基金，更有利于实现“锦上添花”。

数据及图表来源：易方达投资者教育基地

声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资需谨慎。

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