近日，国内抗氧剂龙头企业风光股份公布了半年报业绩。报告期内，公司实现营业收入4.04亿元，净利润4538.55万元。公司季度财务数据逐步向好，二季度收入环比增长19.08%，净利率环比增长63.3%。更重要的是，公司二季度公司毛利率为21.96%，环比增加1个百分点，净利率为13.4%，环比增加4.73个百分点。

(资料图)

论其原因，主要是去年及今年上半年，上游苯酚等石化大宗原材料涨价，公司的产品售价虽然也出了相应的调整，但长期销售合同有一个滞后周期，所以盈利能力处于历史低位。今年随着原油等大宗商品价格持续回落，公司盈利能力将逐季修复。

抗氧剂一体化布局打造核心竞争力

风光股份是一家专业从事高分子材料化学助剂的高新技术企业。高分子材料化学助剂主要用于改善塑料、橡胶等高分子材料的加工性能、物理性能的各种辅助物质，即化学添加剂。抗氧化剂是各类高分子材料制造过程中最为常用的化学助剂之一，应用领域广阔，市场容量巨大。

风光股份主要产品是受阻酚类主抗氧剂、亚磷酸酯类辅助抗氧剂等单剂产品，以及按客户需求定制开发的集成助剂产品（即单剂产品与其他助剂复配而成）。作为典型的化工行业，最突出的特点就是产业链条很长，中间体环节对产量稳定性、产品质量与生产成本至关重要。公司经过多年的技术自主研发，成功打通了苯酚→烷基酚→抗氧剂→集成助剂的完整工艺合成链，实现了关键中间体的自给自足，产业链一体化的协同效应确保了公司在行业中极强的竞争力。

在下游应用中，炼化一体化行业主要以集成助剂为主，改性塑料行业更多以使用单剂为主。抗氧剂作为塑料加工企业重要的生产原材料，其性能的稳定性对下游产品至关重要，公司采用分散式计算机控制系统（DCS）实现生产过程的远程自动化操作和控制，确保了产品质量的一致性。同时，按行业特点，助剂与下游产品的适配认证周期较长，建立供应关系后合作都会较为稳定，新进的竞争者很难打开市场。

目前，公司已经成为石油化工与煤化工行业中，众多知名企业的核心供应商，客户涵盖中石油、中石化、国家能源集团等大型化工企业。据业内人士表示，根据公司实际单剂产量估算，风光股份抗氧剂单剂的市场占有率约为17%。近年来，国家对化工行业的环保与安全要求极为严格，新进入者很难立足，中小企业也不断被边缘化，市场格局的不断优化将利于公司市占率的进一步提升。

打造“催化剂+助剂”产品组合

培育新的利润增长点

为进一步提升抗氧剂的市场占有率与企业行业地位，公司积极扩产并进行产业链延伸。经过多年的自主研发，公司积累了烯烃聚合催化剂、三乙基铝的合成与制备、乙苯脱氢制备苯乙烯的催化剂等多项发明专利。

公司现有抗氧化剂单剂产能1.8万吨，募投项目中包含了新增抗氧剂产能6.67万吨、烷基酚产能4.2万吨、开口剂产能0.5万吨和催化剂产品230吨。其中，烷基酚既是抗氧剂也是原料中间体，属于向上游原料的延伸。开口剂主要用于改性塑料，常用于塑料薄膜料制品的生产，可有效提高薄膜的开口性能，二者预计今年底陆续投产。

在抗氧剂领域，公司在提升产能的同时也在扩大产品线分布。榆林6.67万吨抗氧剂预计年底前试生产，因榆林地处国内最大的煤化工产业基地，该项目长期效益前景可期。据券商预计，公司的营口与榆林两基地整体销售收入有望达到30个亿。同时，因陕西榆林氯碱化工企业众多，副产品氯气资源丰富，公司拟在榆林规划抗氧剂原材料三氯化磷及三氯氧磷生产线。

在高分子材料的催化剂领域，市场分为用于通用塑料和高端塑料两类产品。通用塑料型国产竞争激烈，价格较低。而用于高端塑料的催化剂具有高抗冲性、高透明度等特性，主要用于国防、医疗、科研等领域，价格高达200-300万元/吨，进口依赖严重。公司的催化剂聚焦铬系、钛系金属烯烃聚合催化剂和乙苯脱氢催化剂等高端产品，用于替代气相法进口催化剂，市场前景广阔。目前，公司乙苯脱氢催化剂已在抚顺石化实现销售，市场效果反映良好，公司计划未来将乙苯脱氢催化剂产能扩大至4000吨。

布局三乙基铝与茂金属催化剂

填补POE产业链国产空白

随着光伏产业快速增长，光伏胶膜粒子（EVA/POE)原料在光伏胶膜封装领域的需求快速增加。尤其在今年，N型电池技术得到突破，光伏双面玻璃组件与N型电池市场渗透率的提升，有力拉动了POE材料的需求放量。而在供给方面，国内POE粒子高度依赖进口。有券商分析表示，POE粒子国产替代是未来2-3年，光伏行业中最清晰的产业趋势之一，有望打造3年10倍千亿市场规模。

生产POE的核心技术壁垒是其上游原材料α-烯烃与催化剂，以及二者上游的一系列化学制剂。国际POE巨头如陶氏化学、三井化学、埃克森美孚等企业均拥有独家催化剂配方，并对催化剂与上游原料进行严密技术封锁。换言之，我国在该条产业链上的各个环节都缺乏自主可控。

POE与α-烯烃生产所需的催化剂包括Ziegler-Natta催化剂和茂金属催化剂，而三乙基铝是Ziegler-Natta催化剂的重要助剂、也是茂金属催化剂的助剂甲基铝氧烷（MAO）的核心原材料。以上材料依然高度依赖进口，以MAO为例，进口价格高达300-400万元/吨。

目前，国内三乙基铝消费量达1万吨以上，市场上处于供不应求的状态。公司的“榆林项目一期”年产 4000吨三乙基铝预计今年底投产，二期4000吨预计在明后年陆续投产，逐步可以补足国内短板。据业内人士表示，以现在的市场价格估计，三乙基铝的毛利率大概在30%-50%左右。

此外，公司已经启动茂金属催化剂的研发，现正与两家国家级科研院所进行茂金属催化剂的开发合作，力争3-5年实现工业化生产，填补国内空白。

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