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东吴证券股份有限公司袁理,赵梦妮近期对瀚蓝环境进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评：固废稳健增长，燃气压力缓解顺价持续》，本报告对瀚蓝环境给出买入评级，当前股价为21.73元。

瀚蓝环境(600323)　　投资要点　　事件：2022年上半年，公司实现营业收入61.35亿元，同比增长34.81%；归母净利润5.50亿元，同比下降12.34%；扣非归母净利润5.50亿元，同比下降9.69%。　　固废业务稳健增长，积极拓展固废一体化。2022H1公司实现收入的快速增长主要系固废新项目陆续投产，燃气销售量价提升所致，其中固废业务实现收入33.35亿元，同增38.72%，净利润5.08亿元，同增38.15%。截至2022H1，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模34,250吨/日（不含参股项目），其中已投产规模26,050吨/日，在建规模3,350吨/日，筹建规模1,450吨/日，未建规模3,400吨/日。公司积极拓展固废一体化，纵向重点开拓环卫，2022H1实现广东三水、福建安溪、广东饶平、山东沂源、山东潍坊等地环卫项目拓展，横向打造固废产业园，积极协同餐厨，污泥，农业/工业废弃物等业务。　　燃气二季度扭亏转盈，顺价机制持续推行。2022H1能源收入19.50亿元，同增39.57%。受到天然气业务气源成本上涨，下游销售受限于限价政策影响，2022Q1燃气业务发生亏损1.6亿元，但在公司积极争取顺价、推动气源结构多样化的努力下，4月起天然气购销差价倒挂情况得到扭转，Q2单季环比实现扭亏为盈，燃气业务盈利约7000万元。2022年7月起，佛山市管道天然气非居民销售价格最高限价调整为4.28元/立方米，有望进一步完成顺价机制，实现能源业务2022年盈亏平衡。　　拟启动10-30亿元基础设施公募REITs发行工作，盘活存量资产，轻资产成长加速。公司拟入池资产为排水或固废处理业务相关资产，预计规模10-30亿元。REITs发行能够有效促进公司投资良性循环，盘活存量资产，改善企业现金流及ROE水平，优质运营资产迎价值重估。随着REITs扩募，将带动行业内具备高股息兼具成长性的优质运营资产的价值重估，进而提振板块估值。　　固废产业园具备先发优势对标“无废城市”，降本增效实现异地复制。十四五期间我国将推进100个“无废城市”建设。公司打造了国内首个固废全产业链综合园区—南海固废处理环保产业园，具备社会综合成本最小化的优势和先发优势。综合产业园可通过能源协同、环保设施协同、处理处置协同三大优势，实现降本增效，现已在顺德、开平等多省市成功移植推广，积累了成功经验，未来复制推广可期。　　盈利预测与投资评级：我们认为公司凭借其优秀的横向扩张&整合能力，有望持续拓展提升盈利规模。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测13.72/16.36/18.96亿元，当前市值对应2022-2024年PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。　　风险提示：政策推广项目进展不及预期，行业竞争加剧，政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司蒋昕昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.17%，其预测2021年度归属净利润为盈利12.93亿，根据现价换算的预测PE为13.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瀚蓝环境（600323）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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