4月22日，晶科能源（688223.SH）发布2021年年报，年报显示，公司业绩延续稳健成长趋势。其中，实现营业收入405.7亿元，同比上涨20.53%；实现归母净利润11.41亿元，同比增长9.59%。同时，公司预计2022年第一季度实现归母净利润3.8亿元到4.2亿元，同比增加57.63%到74.22%。

作为全球一体化光伏组件龙头，晶科能源在品牌、渠道等方面比较优势显著，同时公司出货全球领先，多个市场市占率排名第一。考虑到公司组件出货及盈利能力的提升、N型TOPCon电池量产进度领跑同业所体现的先发优势、以及有望借助A股资本市场继续扩充产能所带来的现象空间，中金公司、中信建投等众多券商给予晶科能源“跑赢行业”“增持”投资评级。

N型TOPCon或是年内光伏投资首选方向

晶科能源N型电池量产效率高、潜力大

如果说“技术驱动降本提效”是光伏产业链发展的本质，那么电池片技术便是光伏产业链的战略制高点。

目前在行业主流的TOPCon、HJT、IBC等电池技术中，TOPCon现阶段成本相对较低，效率具备潜力。据中信建投证券测算，24.5%电池效率的TOPCon组件可溢价0.1元/W，当前TOPCon电池合计成本约较PERC高出0.1元/W，而TOPCon一体化企业成本优势更为显著，合计成本约较PERC高出0.05元/W。可以说，随着未来降本技术的继续推进，以及产能释放带来的规模效应，N型组件的优势身位将持续拉大，市场份额有望提升至主流水平。

由此可见，在当前新技术渗透初期阶段，N型量产布局领先的企业将有望率先获得高额利润及市场份额，持续扩大其优势地位。

具体到晶科能源来看，公司是国内最早对N型TOPCon产品进行量产发布的一线组件制造商，2021年公司的实验室N型单晶电池效率达到25.4%，且截至2021年年底，N型电池量产效率已接近24.5%。同时，公司于2022年初相继在安徽合肥和浙江海宁投产16GW大尺寸N型高效电池产能，目前产能爬坡进展顺利，良率接近P型水平。

此外，值得关注的是，公司2021年11月推出应用了N型TOPCon电池技术的TigerNeo系列组件产品，兼具高功率、高效率、高可靠性和低衰减等特点，将为客户带来相同投入下至少3%的发电增益，受到海内外市场的广泛认可，并获得了可观的销售溢价。同时，公司2022年N型产品的出货目标超过10GW，后续有望为公司持续贡献业绩弹性。

全球化布局时间早、范围广

垂直一体化产能快速推进

目前晶科能源在全球超过120个国家和地区组建本地专业化营销团队，拥有超过3万名员工及12个生产基地，累计为超过160个国家和地区的地面电站、商业以及民用客户提供先进的太阳能产品和技术服务。

作为国内同行业最早在海外建成产能的企业，年报显示，截至2021年底，公司海外营业收入占比高达75.38%，在马来西亚基地电池和组件产能达7GW左右。同时，随着2022年初在越南7GW硅片产能投产，公司在海外拥有行业领先的完整垂直一体化产能，将有助于公司增强和保障针对不同市场的供应弹性，保持领先的全球市场份额。

此外，值得关注的是，自2021年以来公司加速补齐电池片产能短板，截止2021年底已经拥有硅片、电池片和组件产能分别为32.5GW、24GW、45GW。同时，公司产能持续推进，2022年一季度公司拟投建30GW单晶拉棒、24GW高效光伏组件和10万吨铝型材项目，且越南7GW硅片厂正式投产，并预计2022年底公司一体化自供率将实现大幅提升。

聚焦相关多元化

储能、BIPV等业务打开全新想象空间

在传统光伏业务盈利能力稳步向好的同时，公司也在积极布局储能、BIPV、光伏组件回收等业务，在扩充业务广度的同时也为公司带来新的利润增长点。

年报显示，在储能领域，目前公司已经与全球多家电力开发商、分销商等签订储能框架协议和分销协议，同时与宁德时代、国轩高科及赣锋锂业签署了战略合作协议，共同推动“光伏+储能”的深入合作；在光伏建筑一体化方面，晶科能源自2019年起便致力于BIPV产品的研发、制造与推广，目前公司的BIPV产品包括全黑/彩色幕墙、透光幕墙、彩钢瓦组件、并在开发曲面及瓦片系列组件，进入2022年，公司正在海宁改造BIPV的产线，预计2022年年中建成，有望更好支持日益增长的建筑光伏市场需求。

此外，晶科能源自2019年开始搭建和试运行回收示范线，并承接十三五国家重大专项“晶硅光伏组件回收处理成套技术和装备”项目，推进规模化组件回收，进展处于国内领先地位。

2022年既是公司科创板上市的第一年，也是公司业务的关键布局之年。展望未来，晶科能源将在“双碳”的宏大愿景下，继续扩大在N型市场的先发优势，实现在技术、规模、成本、品质等多方面领跑行业“N型时代”；完善营销网络和市场响应机制，努力达成35-40GW的出货量目标。同时持续拓展“光伏+”应用场景，加强在BIPV、光伏制氢等领域的深入布局，形成一批标志性应用项目，积极推动和引领行业高质量发展。

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