从业经历超过25年、公募管理经验15年的中欧基金投资总监曹名长，近期在接受《红周刊》专访时谈及其对价投的理解：
《红周刊》：作为一名历经多轮牛熊的深度价值投资者，您是如何理解价值投资的？投资中又是如何践行的呢？
曹名长：不管是格雷厄姆还是巴芒，价值投资有三点特别重要，也非常适合中国市场。第一点最重要，是安全边际，格雷厄姆、巴菲特和芒格都非常看重。第二是相关公司在不在投资者的能力圈。
安全边际涉及到怎样给公司估值，如果你对这家公司和所属行业不熟悉、不了解，怎么去估算它的价值呢？怎么判断股价是高还是低？所以只有在能力圈内才能谈安全边际。
第三是竞争力，也就是巴芒说的壁垒。因为去衡量一个公司的价值，需要估算未来很长时间的现金流折现。如果一个公司我们都不知道能活多长时间，怎么去估算未来现金流的折现呢？对于没有竞争力、不知道能存活多长时间的公司，未来某个时间业绩可能下降到0甚至负值，其长期增长g可能是-30%、-50%、-80%甚至是-100%……投资这样的公司，其长期收益率k=1/pe+g，即使pe再低，收益率k也可能是负的。
如果把折现率看作是长期投资取得的收益率，那么降低折现率就是降低投资最终取得的收益率。若希望权益投资长期取得好的收益率（比如10%以上），那么用一个固定较高的折现率比较好。因此，这一点是很重要的一个前提，是能避免我们进入价值陷阱的一个方法。
如果我们把握好这三点，在中国做价值投资也是很不错的。
此外这名公募老将也谈及当前市场业绩、估值已是“双低”，未来三个季度更适合做进攻；地产存Alpha机会，汽车零配件在内的新能源产业存Beta机会……
超7000字采访长文已发表于第24期《证券市场红周刊》，原文《对话中欧基金经理曹名长：未来三个季度适合进攻短期看好“稳增长” 长期看好中小制造业》，作者张桔，更多精彩内容可在“证券市场红周刊”公众号予以关注。
（文中观点仅代表嘉宾个人，不代表《红周刊》立场）
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