2022-03-28国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧对恩华药业进行研究并发布了研究报告《公司麻醉线增长接近50%超预期，Q4费用较多，整体稳健》，本报告对恩华药业给出买入评级，当前股价为12.68元。

恩华药业(002262)　　恩华药业发布 2021 年度报告。2021 全年公司实现营业收入 39.36 亿元，同比增长 17.09%；归母净利润 7.98 亿元，同比增长 9.46%；扣非净利润7.78 亿元，同比增长 9.59%，实现 EPS 为 0.79 元。单独看 Q4：公司实现营业收入 10.4 亿元，同比增长 5.8%；归母净利润 1.2 亿元，同比下降 20.7%；归母扣非净利润 1 亿元，同比下降 26.8%；实现 EPS 0.12 元。公司发布一季度业绩预告，预计 2022 年 1-3 月归母净利润增速 5-25%　　观点：收入端符合预期，麻醉线亮眼，Q4 费用较多，后续期待研发推进及新品放量。公司收入整体增长 17.09%，在疫情之下仍然保持了 15%以上较快增长符合预期。四个季度收入分别为 9 亿，9.6 亿，10.3 亿，10.4 亿，呈现逐季提升的趋势。分版块看收入：　　麻醉线收入 19.59 亿元（收入占比接近 50%），同比增长 48.41%，主要是手术量等有所回暖叠加新品放量拉动，麻醉线相当亮眼。　　精神线收入 10.96 亿元，同比下降 9.56%，其中阿立哌唑和度洛西汀集采影响较大。　　神经线收入 1.58 亿元，同比下降 15.44%，加巴喷丁集采影响。　　商业板块收入 4.17 亿元，同比增长 13.66%，较为稳健。　　利润端稳健增长，整体业绩符合预期。公司业绩增速 9.46%，之前预告的全年业绩 10-30%，表观稍微略低一点，主要原因是 21 年 Q4 各项费用投入力度偏大，其中销售费用 5.8 亿（Q3 为 3.6 亿，20 年 Q4 为 4.7 亿，同比环比都大幅度提升），另外 21 年 Q4 研发费用 1.2 亿（Q3 为 0.8 亿，20 年Q4 为 0.7 亿），导致了利润增速低于收入增速，但是整体稳健。　　财务指标方面：公司销售费用率 40.52%，相较上年同期 38.97%提升1.55pp，主要是新品刚刚获批，推广费用增多。公司管理费用率为 3.77%，管理费用率稳中有降。公司研发费用同比增长 56.4%，研发费用率 8.93%，相较上年同期 7.31%上升 1.62pp，研发投入力度持续加大。　　公司研发推进加速，近年来陆续获批的新产品有戊乙奎醚、舒芬太尼、酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等。在研重点创新药项目奥赛利定富马酸盐（TRV-130）已经申报生产；改良型新药重点项目有 NH510、盐酸(R)氯胺酮鼻喷剂、盐酸(R)氯胺酮注射液等；随着这些产品的获批和上市销售，将进一步巩固公司在中枢神经药物领域的国内领先地位。　　盈利预测与估值。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 9.2 亿元、11.2亿元、13.6 亿元，增长分别为 15.1%、22.4%、20.7%。EPS 分别为 0.91元、1.12 元、1.35 元，对应 PE 分别为 14x，11x，9x。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。　　风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.21%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.34亿，根据现价换算的预测PE为13.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.07。证券之星估值分析工具显示，恩华药业（002262）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

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