2022年3月16日裕同科技（002831）发布公告称：君和资本刘旭文 闫志青、富达投资陈童、聚鸣投资王宇俊、融通基金姚一鸣、银华基金周晶、长城基金柴程森、奇盛基金谌红梅、嘉实基金马晓煜、招商基金虞秀兰、合众资产张文鹏、中金公司樊俊豪 柳政甫 吕沛航、中信资管魏喆、重阳投资管理钱新华、甬兴证券资管秦庆、金鹰基金张展华、胜拓投资徐奕婕、国君资管朱晨曦、富兰克林基金高燕芸、安信自营宫清源、汇华理财 Amundi BOC Wealth Management马少章、OceanLinkPatrick、New Silk Road InvestmentXin Feng、Library GroupBecky Chen、Fosun Asset ManagementTong Luo、FIL HK-CHAPLTSherry Qin、Fidelity Asset ManagementEric Zhu Ivan Xie于2022年3月15日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司利润率逐步恢复的逻辑?

答：1、近几年影响公司利润率的因素：（1）投资较多：公司自上市以来资本开支较大，包括厂房、设备的投资等，同时在烟标、酒包、环保包装等新业务领域也在逐步拓展，新业务的上量爬坡期会对公司利润率造成一定影响。（2）行业竞争加剧：在2016年左右公司利润率是处于相对较高的水平，随着移动通讯终端行业增速放缓，消费类电子的包装业务竞争加剧。目前来看公司利润率已经回归合理的水平，同时公司效率也在稳步提升。由于竞争导致利润率进一步下降的空间有限。2、未来利润率展望：（1）烟标、酒包、环保包装等新业务逐具规模后，会提升公司整体利润率。（2）公司固定资产投资会逐步下降，并通过提升产能利用率、资产使用效率等改善公司利润率水平。（3）公司的自动化、信息化稳步推进，使得公司运营效率和管理效率进一步提升，成本进一步下降。

问：公司对于2022年原材料价格走势判断以及对公司成本影响?原材料价格上涨幅度为多少时会重新商谈供货价?

答：在消费需求不是很旺盛的情况下，纸价很难有大幅上涨的条件。而且今年以及接下来两三年，我们上游很多纸厂还有待投放的新产能。所以我们判断今年原材料的价格应该会低于去年水平。原材料价格发生大幅波动时，包装制造业的盈利能力都会受到影响。当原材料大幅涨价时，压力部分会通过提价的方式传导给下游客户。其中行业头部企业跟上游供应商以及下游客户的谈价能力更具优势，因此业绩波动相对较小，抗风险能力较强。

问：公司未来2-3年的资本开支指引?

答：1、公司上市之后在产能方面做了进一步布局，目前在全球范围内共有44个生产基地，覆盖面广。2、未来资本开支计划：预计资本开支会逐步降低，新建工厂速度会明显下降。公司目标是通过进一步提升工厂效率的方式满足公司规模增长。

问：2022年收入目标?公司各业务板块增速预计情况?

答：公司各主要细分市场业务的订单可持续性、延续性强，公司2022年各业务的增速情况目前来看较为稳定，其中消费电子业务保持稳定增长，烟标、酒包、环保包装等新业务增速相对较快。

问：公司进入酒包,烟标等新行业的竞争优势?

答：最近几年可以观察到酒包、烟标等行业也在进一步市场化，公司高效的运营管理能力以及领先的自动化能力在相应领域的竞争中可以为公司提供一定的优势。同时，公司在酒包、烟标等领域的业务规模稳步增长，从侧面也反映了客户认可以及市场竞争力较强。

问：公司智能化技术是公司自主研发还是找外部的团队合作,竞争对手是否有可能快速复制?未来几年其他工厂智能化改造的规划是怎样的?

答：较难复制。公司智能工厂是由公司主导，也联合了一些外部公司共同开发。公司在包装自动化领域有近三百人的工程师团队。在精品包装制造过程中如何把效率做得更高，以及如何把各个自动化工序串联成智能工厂，是公司领先的一块核心竞争力。同时，智能工厂的建设也得到了客户的大力支持，因此智能工厂建成后，也进一步加深了公司与客户的战略合作关系。未来几年公司会继续加大在自动化、智能化领域的研究，这也是公司降本增效以及在效率上领先同行的一个重要手段。

问：智能化工厂预计会对公司利润率带来多大的提升?

答：智能化是逐步提升的过程。目前公司智能化比较领先的许昌新工厂，相较于许昌老工厂，通过自动化提效、人力成本节约等方面，综合考虑设备、厂房的折旧摊销，仍可有效提升单工厂的利润水平。

问：公司如何看待酒包业务中新进入者的竞争,对整个利润率如何看待?

答：目前国内酒包市场较为分散。公司在酒包业务板块规模已经超过十亿，但是市占率还不到5%。我们判断这个行业的包装订单会逐步向运营高效的企业集中。随着公司对酒包行业进一步熟悉，我们对未来几年在酒包板块的业务增速也是充满信心。

问：目前海外疫情对于东南亚产能的影响?目前东南亚产能占比多少?利润情况如何?

答：公司东南亚工厂的产能占比大概在10%左右。由于东南亚国家对于疫情的管控相对中国较为宽松，目前公司东南亚的工厂大部分都在正常运行。疫情对于生产端的影响整体可控。由于东南亚地区人力成本较低，利润水平相对合理。

裕同科技主营业务：纸质印刷包装产品的研发、设计、生产和销售

裕同科技2021三季报显示，公司主营收入100.55亿元，同比上升36.27%；归母净利润6.68亿元，同比上升1.7%；扣非净利润5.84亿元，同比下降4.2%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入40.03亿元，同比上升30.45%；单季度归母净利润3.32亿元，同比上升0.84%；单季度扣非净利润3.2亿元，同比下降0.31%；负债率46.17%，投资收益7716.16万元，财务费用9320.89万元，毛利率21.72%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为47.93。

以下是详细的盈利预测信息：

证券之星估值分析工具显示，裕同科技（002831）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

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